专访中国黄金部队：黄金需要重新启蒙

　　三联生活周刊:1987年至2001年，美国股票市场的历史性大牛市中，金价一直都是熊市，而2001年之后，美国股市由于高科技股的破灭，一直处于调整阶段，金市则在上扬。股市和金市是否有“此消彼长”的关系？

　　景学成:从中长期看，道-琼斯和金市在5年和10年的走势是一样的，但在短期内有很多时候确是相背离的。因为，对股市失去信心的投资人很可能迅速转移资金选择黄金来避险，使两个市场立即呈现此消彼长的局面。9月18日金价在阔幅振荡，早盘美国金融股的持续下挫让市场担忧情绪弥漫，在避险需求推动下，国际基金再度大量买入贵金属，金价持续疯狂飙升，但在美国联合其他央行共同救市的影响下美元后程反弹，金价一度下探至每盎司830美元得到支撑，这就属于短期的背离。

　　三联生活周刊:目前现货黄金是以美元计价的，那么黄金的价格和美元经济何时正相关，何时又负相关呢？

　　景学成:从现货供需方面看，由于黄金是用美元计价，当美元贬值，使用其他货币的投资者就会发现他们用等量资金可以买到更多的黄金，从而刺激需求，导致黄金的需求量增加，进而推动金价走高。美元升值时则抑制黄金消费。而大多数黄金矿山都在美国之外，美元指数就对黄金生产商的利益产生一定影响，因为金矿的生产成本是以本国货币计算的。所以当美元指数下跌时，相当于美国以外的生产商的生产成本提高了，而出口换回的本国货币减少使利润减少，从而打击生产商的积极性。比如南非的金矿在2003年由于本币对美元升值幅度大于黄金价格的上涨幅度，导致黄金矿山非但没有盈利反而陷入亏损，这样导致黄金产量下降，供给减少从而抬升金价。

　　而在金融领域，2001年之后，全球经济陷入衰退，美国连续11次调低联邦基金利率，导致美元兑其他主要国家货币汇率迅速下跌，投资者为了规避风险，重新回到黄金市场，使黄金的走势出现了关键性的转折。2004年，美国贸易赤字再创新高，消费者信心进一步被摧毁，同时油价增高加深了市场对通胀的忧虑，黄金借此机会在2004年底冲上每盎司4 56美元。有数据表明，2001年至2004年通过对美元指数和黄金收盘价格进行分析，相关系数为-94.70%，属于高度负相关。而2006年5月至6月间，美元经济发展走势平稳，金价与美元的负相关关系明显松动，从这两个月的美元指数与黄金收盘价格的分析来看，相关系数为44.8%，呈现正相关关系。然而，基于商品与货币的根本属性，美元指数和黄金价格走势的负相关关系才是基础，同升同跌的局面最终将被反向关联所取代，显然，两者相关性的变动很大程度取决于美元指数的变动。

　　三联生活周刊:是否现在政府财政当局和中央银行必须选择黄金作为重要的货币基础？有没有可能出现挤兑美元抢购黄金的风潮？有经济学家认为，美元为中心的货币体系受挑战的重要原因是和黄金脱钩，他们甚至开始怀念金本位。

　　景学成:1932至1933年，法兰西银行害怕美国不再钉住金本位，不再按每盎司20.67美元的传统价格兑换黄金，于是要求纽约联邦储备银行将它存在美国的大部分美元资产转换成黄金。为避免将黄金装船从海上运走，它要求联邦储备银行把黄金转到法兰西银行的会计账簿上。于是联邦储备银行的官员来到金库，将与那笔资产等量的金锭放入另外几个抽屉中，并标签为法国的财产。这种因法国向美元兑换黄金而造成的所谓黄金流失，是导致1933年银行业恐慌的因素之一，被称为对美国金融体制的威胁。同样，1960年10月21日，由于担心日益深刻化的美国财政金融危机将迫使美元贬值，挤兑美元、争相抛售美元股票和抢购黄金的浪潮，席卷了几乎整个资本主义世界金融市场，使得黄金的美元价格在这些市场上达到空前高峰。西欧有些银行家希望把美元储备转换成黄金，他们认为美元现在已不是曾一度那样最强硬的货币了。如何确保对信用货币体系的信任，的确是个难题。

　　然而金本位时期有金本位的问题，美元本位就会有美元本位的问题。从这个意义上说，这次金融危机，暴露了仍旧以美元为中心的货币体系的缺陷。这时候我们要做的不是挤兑黄金，而是督促美国建立负责任的金融体系，所以各国的央行才联合救市。更何况，“汇率回到固定汇率时代，货币回到金本位时代”，期望用这样的想法来稳住美国的经济形势，期望一劳永逸的想法是不现实的。世界经济的规模发展，不可能回到金本位时代，黄金搬运的物理条件限制就不可能替代便利的信用货币交易。

　　我们要区分黄金作为货币的职能和黄金作为贵金属的本能。“黄金天然是货币，货币天然非黄金”，前半句是说：黄金本身具有的稀有金属的属性，质地均匀、容易分割，使它生来就成为充当作为支付手段和价值手段的货币的材料。后半句则说货币的物质担当者却不一定非得是黄金不可，金融经济的演进，信用货币的出现印证了这一点:大大降低了交易的成本，提高了支付的效率。因黄金历史上承担过货币的职能，有强大的光环，使得人们不时回味黄金货币时代和金本位时代的币值稳定性，但是黄金作为货币的职能是受到法定程序认证的，是要有国家承担兑换担保和结算平台作用的。譬如“布雷顿森林体系” 的确立让美元和黄金挂钩，其他国家货币和美元挂钩的 “双挂钩”机制。到1973年完全打破了这个双挂钩机制。这个历史进程是必然的、也是耐人寻味的。我非常想理解那些想和黄金挂钩的经济学家，想找到一个“锚”，来将金融市场固化，设想非常好，初衷也很好，但我觉得实现不了。

　　三联生活周刊:那这个频频爆发危机的美元为中心的货币体系，有没有改善的可能，我们可不可以不把货币体系寄托在一个国家的经济上？

　　景学成:从现在的情况看，我们不能只依赖一个国家的货币，而且这个国家的经济政策经常出毛病。事实上，经济在全球化，然而贸易却在地区化，北美、欧洲的很多国家都签订了地区贸易协定。欧洲可以统一货币为欧元，使英、德、法、意、西等欧洲国家经济发展趋同。我是采取比较激进的态度，我认为中国应该加快实现人民币可兑换的机制，人民币国际化进程加快，便于我们在经济交往中扩大我们的定价权，也可能使我们在亚洲能形成一个统一的货币。贸易区域化正是货币在地区集成的基础，是个好时机，有可能形成一个几大贸易金融区域支承的多种货币集成起来的新的国际货币体系。