中国奢侈品市场的风险不容忽视

近日来，中国消费者提着一大堆购物袋忙着“血拼”的华丽的照片在全球奢侈品公司的财务报告中随处可见。但香港珠宝商周大福珠宝金行有限公司(ChowTaiFookJewelleryCo.,简称：周大福)的招股说明书中总结出的奢侈品业在中国面临的风险则给这波看涨中国市场的热情降了温。

周大福的招股说明书中的语言大多为套话，但其中也不乏一些真知灼见。

比如，周大福说，黄金地段的零售店面非常稀少，争取此类店面的竞争非常激烈。周大福在过去三年中年均新增门店数量为179家，并计划在未来五年再新开500家门店。该公司目前在中国内地、澳门和香港经营着1,506家门店。但就算中国房地产市场如预期的那样下跌，在黄金地段的进一步快速扩张仍然不易。

此外，尽管周大福在招股说明书中强调了中国市场的增长潜力，但同时也提出警告，认为中国经济低迷会给公司业务带来负面影响。比如，同截至2011年3月底的三年中大约38%的复合年均增长率相比，2009年经济不景气令周大福的营业额增幅下降了三分之一。

除此之外，周大福还提到了如下不利因素：竞争非常激烈；知识产权保护难以落实；经济改革和商业法规并不一致；劳动力成本急剧上升。所有这些都有助于解释为什么该公司94%的门店（即位于中国内地的所有门店）只贡献了56%的营业额。受因税率较低而到港澳购物的内地游客的推动，澳门和香港的门店贡献了剩下44%的营业额。对周大福来说，这给该公司带拉了另一种风险，那就是中国政府有可能降低内地的税率。

周大福计划通过首次公开募股（IPO）出售10.5%的股份，募集28亿美元的资金。该公司是未来几个月计划在香港公开上市的奢侈品公司之一，另外几家打算在港上市的公司包括格拉夫钻石（GraffDiamonds）和Coach。

据经纪商里昂证券（CLSA）透露，这几家公司都提到了中国市场的潜力，即到2020年中国市场在全球奢侈品市场中所占比重将达到44%，而去年这一数字还只有15%。周大福说，到2015年中国将成为全球最大的珠宝市场。

这种增长潜力是诱人的，但中国市场还处于早期发展阶段。未来是有黄金，但投资者眼下不该被这些未来的黄金蒙蔽了双眼。